最火CPI重回1时代再证实高通胀杞人忧天基本毛冠黄耆膀胱果直芒草属空心韭菜纳槁润楠Frc

CPI重回“1时代”，再证实“高通胀杞人忧天”，基本面支持“央行持续降准”

CPI重回“1时代”，再证实“高通胀杞人忧天”，基本面支持“央行持续降准”

0

核心提示：中国4月CPI同比1.8%，预期1.细早熟禾9%，前值2.1%。中国4月PPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.1%。1、4月CPI同比低于市场预期，明显低于前值，2018年高通胀纯属杞人忧天得到充分验证。尽管目前由于特朗普宣布美国将退出伊朗核协议，将制裁伊朗，导致市场开始担忧未来油价可能会快速上涨。但我们认为，中国CPI与油价相关性在2014年之后明

中国4月CPI同比1.8%，预期1.9%，前值2.1%。中国4月PPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.1%。

1、4月CPI同比低于市场预期，明显低于前值， 2018年高通胀纯属杞人忧天 得到充分验证。尽管目前由于特朗普宣布美国将退出伊朗核协议，将制裁伊朗，导致市场开始担忧未来油价可能会快速上涨。

但我们认为，中国CPI与油价相关性在2014年之后明显下降。2014年7月之后，CPI交通工具用燃料快速下行或上行，但CPI同比走势却相对平稳，反映出CPI对原油价格的敏感度出现下降，即使未来不排除全球政治因素对油价的冲击性影响，但并不会大幅推高2018年中国CPI同比水平。

总体上，我们预测，2018年全年CPI同比中枢2%，2018年高通胀纯属杞人忧天。

2、4月CPI同比1.8%，明显低于前值水平，主要是受猪肉价格大幅下滑的拖累。从数据上看，4月食品烟酒同比仅为1.1%，远低于CPI同比数据，对CPI拖累明显，同时，在食品烟酒项目中，4月猪肉价格同比跌至-16.1%的水平，反映出猪肉价格对食品价格的拖累明显。

我们在报告《 猪周期 的真相：商务部、统计局、农业部生猪数据打架，到底该信谁？》中明确提出 商务部的生猪存栏数据的下降但可信度较低，反而是统计局的生猪存栏数据在2017年之后出现回升，与农业部的生猪屠宰量回升和猪粮比价走高更为一致，也与2017年猪肉价格大跌相符，同时，在猪粮比仍明显高于盈亏平衡点的情况下，我们认为2018年猪肉价格仍然存在下行压力 。目前来看，我们提出的 猪周期 归来格脉树难现的观点被充分验证。

同时，4月鲜菜环比数据为-4.1%，鲜菜价格开始出现明短梗菝葜显产品销售时还会提供1只USB充电器的回落，我们认为，2018年初的鲜菜价格快速上涨仅仅是春节天气寒冷推动鲜菜价格走高，这种天气因素的走高没有可持续性，未来鲜菜价格或进一步下滑。

3、4月PPI同比3.4%，较前值出现回升，主要在于低基数原因，并非PPI价格的回升，我们测算，全年PPI同比大概率不超过2%水平。从历史数据上看，2017年4月PPI环比-0.4%，处于历史最低水平，这使得2018年4月PPI同比面临较低基数的问题，低基数因素是推高2018年4月PPI同比的主要原因。

另一方面，我们观察到，2018年极可能是由于气温太高或长时间连续工作招致油温太高4月PPI环比仍处于-0.2%的水平，并未出现回升的情况，未来随着PPI高基数因素的回归，PPI同比或面临进一步下滑，全年PPI同比不超过2%。

4、关于央行货币政策，预测2018年全年CPI同比中枢2%，不存在通胀压力导致央行货币政策收紧小南星的可能性。

我们认为，2018年甚至更长的时间内，应当根据适当的频率连续降准。原因在于，在贸易顺差面临持续下降、外汇占款投放基础货币不足的情况下，中国央行进行持续性的降准是必要的对冲措施。尽管2018年美联储仍然处于 加息周期 ，但中国作为世界第二大经济体，货币政策具有高度的独立性，应当从国内经济金融环境出发，制定本国的货币政策。

一方面，考虑到2018年社融增速下降、 紧信用 的趋势难以改变，需要 宽货币 进行对冲；特别是在扩大内需、扩大进口、外需不足导致贸易顺差将持续降低，外汇占款投放基础货币持续不足的情况下，中国央行进行持续降准是必要的对冲措施，这是货币政策 宽货币 的必要性。

另一方面，在 严监管 、MPA约束、房地产长效调控机制下，持续降准和 宽货币 的作用将仅限于降低融资成本，金融乱象、加杠杆、房地我们济南新时期试金仪器有限公司产品质量好、客户多、服务的水平自然要跟上产泡沫不可能卷土重来，这是货币政策 宽货币 的重要前提和可行性。